Η δεύτερη μεγαλύτερη τράπεζα της Ελβετίας, η Credit Suisse, είναι πλέον σε επικίνδυνη περιδίνηση. Οι μετοχές της είναι σε ελεύθερη πτώση, καθώς έχουν χάσει το 25% της αξίας τους κατά τον περασμένο μήνα.
Ο Dixit Joshi δεν θα ξεχάσει την πρώτη του μέρα ως οικονομικός διευθυντής της Credit Suisse Group AG. Και όμως η εμπειρία δεν θα ήταν εντελώς άγνωστη για τον πρώην κορυφαίο της Deutsche Bank AG, σημειώνει το Bloomberg.
Οι μετοχές του ελβετικού τραπεζικού κολοσσού υποχώρησαν 12% σε ιστορικό χαμηλό τη Δευτέρα (3/10) μετά από ένα Σαββατοκύριακο πυρετωδών εικασιών στο Twitter σχετικά με την οικονομική του «υγεία», προτού ανακτήσουν σχεδόν όλες τις απώλειες αργότερα μέσα στην ημέρα.
Μνήμες της κρίσης του 2008 για τις τράπεζες
Οι άγριες περιστροφές δείχνουν τη δυσκολία της Credit Suisse να διαχειριστεί την εμπιστοσύνη των επενδυτών καθώς σπεύδει να καταστρώσει ένα σχέδιο για την επενδυτική της τράπεζα, η οποία βρίσκεται στο όριο από τότε που υπέστη τεράστιες απώλειες πέρυσι από την υποστήριξη της Archegos Capital Management. Είναι το τίμημα που πρέπει να πληρώσουν οι επενδυτές για να διασφαλίσουν το χρέος της τράπεζας που έφτασε σε επίπεδα ρεκόρ, με αποτέλεσμα ορισμένοι να επιστρέψουν στις μέρες του 2008.
Στην πραγματικότητα, αρκετοί αναλυτές λένε ότι η καλύτερη σύγκριση είναι με την Deutsche Bank το 2016 και το 2017 -- μια εποχή που ο Joshi βοήθησε να επινοήσει τη δική του απάντηση στην κρίση με την αύξηση των CDS της γερμανικής τράπεζας. Η Morgan Stanley πέρασε κάτι αντίστοιχο το 2011. Και οι δύο επέζησαν από αυτή τη δοκιμασία.
«Δεν είναι 2008», είπε ο Andrew Coombs της Citigroup Inc.
Πράγματι, οι μετοχές ανέβηκαν περισσότερο από 4% την Τρίτη (4/10), οδηγώντας τις πάνω από το σημείο που έκλεισαν την Παρασκευή, όταν ο Διευθύνων Σύμβουλος Ulrich Koerner δημοσίευσε ένα σημείωμα που βοήθησε στην πυροδότηση της αναταραχής. Το κόστος για την ασφάλιση του χρέους της τράπεζας έναντι αθέτησης υποχρεώσεων μειώθηκε επίσης.
Ωστόσο, η αρχικά πανικόβλητη αντίδραση της χρηματιστηριακής αγοράς τη Δευτέρα στην αύξηση του κόστους CDS -- και το selloff τους τελευταίους δύο μήνες -- δείχνει μια επιδείνωση των επιλογών που διαθέτει η ελβετική εταιρεία ενόψει της έκτακτης αναθεώρησης στρατηγικής της στις 27 Οκτωβρίου. Αναμένεται να περιλαμβάνει μεγάλης κλίμακας επενδυτική τραπεζική υποχώρηση. Οι μετοχές έχουν χάσει περίπου το ένα τέταρτο της αξίας τους από τότε που η Credit Suisse ανακοίνωσε τη στρατηγική αναθεώρηση.
Οι επενδυτές ανησυχούν για το πώς θα καλύψει η τράπεζα το κόστος ενός τέτοιου σχεδίου -- το οποίο πολλοί αναλυτές έχουν δεσμεύσει στα 4 δισεκατομμύρια δολάρια -- και τι θα σήμαινε αυτό για τον δείκτη βασικού κεφαλαίου της στο 13,5%, ειδικά σε μια περίοδο που η επενδυτική τράπεζα υποφέρει βαριές απώλειες. Με τις μετοχές του στο πάτωμα μετά την πτώση άνω του 95% από την κορύφωσή τους, ο δανειστής ελπίζει να συγκεντρώσει μετρητά μέσω εκποιήσεων αντί για μια εξαιρετικά περιοριστική έκδοση δικαιωμάτων όπως αυτή που κατέληξε η Deutsche Bank.
Ποιες επιλογές έχει η Credit Suisse
«Εάν μία από τις επιλογές περιλαμβάνει αύξηση κεφαλαίου, θα είναι πάντα δύσκολο για μια μετοχή να παραμείνει σταθερή όταν το ποσό της πιθανής έκδοσης και απομείωσης είναι άγνωστο», δήλωσε ο Alison Williams, τραπεζικός αναλυτής στο Bloomberg Intelligence. «Οι σκληρές αγορές αυξάνουν την ανυπομονησία».
Μια πώληση του ομίλου δομημένων προϊόντων της Credit Suisse, που εμπορεύεται τιτλοποιημένο χρέος, έχει προσελκύσει το ενδιαφέρον από πιθανούς αγοραστές, όπως η BNP Paribas SA και η Apollo Global Management Inc., αλλά υπάρχει σκεπτικισμός σχετικά με το πόσο εύκολο θα είναι να πουληθούν τέτοια περιουσιακά στοιχεία -- ή να εξασφαλιστούν τιμές -- όταν τα αυξανόμενα επιτόκια τα έχουν θέσει υπό πίεση. Το ευρύτερο πλαίσιο για την επενδυτική τραπεζική δεν είναι σχεδόν καθόλου πιο ρόδινο: η BI εκτιμά ότι οι προμήθειες στις ΗΠΑ μπορεί να έχουν μειωθεί κατά 50% ή περισσότερο το τρίτο τρίμηνο.
«Αν είχαν αρχίσει να αναδιαρθρώνονται πριν από ένα ή δύο χρόνια, τότε θα είχαν ευκολότερο χρόνο να πουλήσουν καθώς υπήρχε μεγαλύτερη ζήτηση για επικίνδυνα περιουσιακά στοιχεία», δήλωσε ο Andreas Venditti, τραπεζικός αναλυτής στη Vontobel. Η εταιρεία στάθηκε διπλά άτυχη επειδή στρέφεται προς τις δραστηριότητες της επενδυτικής τράπεζας που δυσκολεύονται αυτή τη στιγμή, συμπεριλαμβανομένης της μονάδας δανείων με μόχλευση.
Σύμφωνα με τον Venditti, το πρόβλημα για τον Διευθύνοντα Σύμβουλο Ulrich Koerner και τον Πρόεδρο Axel Lehmann -- το ελβετικό δίδυμο που είναι επιφορτισμένο με το σχεδιασμό ενός εφαρμόσιμου σχεδίου αναδιάρθρωσης -- είναι ότι οι διστακτικοί μέτοχοι θα αντιδράσουν άσχημα εάν το ζευγάρι δεν λάβει ριζικά μέτρα για να συρρικνώσει την επένδυση τράπεζα, αφού οι προηγούμενοι απέτρεψαν τις δύσκολες επιλογές. Αυτό μπορεί να τους αφήσει ελάχιστη εναλλακτική εκτός από το να ξεκινήσουν μια δαπανηρή αναδιάρθρωση.
Η πώληση της μονάδας διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων -- η οποία υπέστη το δικό της πλήγμα από τη φήμη της από την κατάρρευση της Greensill Capital -- είναι ένας άλλος πιθανός παράγοντας χρήματος. Διαφορετικά, οι Koerner και Lehmann θα μπορούσαν να ξεσκονίσουν την ιδέα του πρώην διευθύνοντος συμβούλου Tidjane Thiam και να επιδιώξουν μια αρχική δημόσια προσφορά της εγχώριας ελβετικής τράπεζας, η οποία έχει κρατήσει σχετικά καλά καθώς άλλα τμήματα της Credit Suisse έχουν κατακλυστεί από σκάνδαλα και χάος στις αγορές. Αυτό, ωστόσο, θα ήταν δύσκολο σε μια δύσκολη στιγμή για τις IPO.
Η Deutsche Bank η Morgan Stanley
Μια επιλογή θα ήταν να προωθηθεί η δημοσίευση της αναθεώρησης στρατηγικής, αντί να υπομείνουμε άλλες τρεις εβδομάδες αναταραχής στο χρηματιστήριο, αν και η ομάδα διαχείρισης θα είναι επιφυλακτική για μια ακόμη αποτυχημένη προσπάθεια της Credit Suisse να καυτηριάσει τις πληγές. Ο αναλυτής της JPMorgan, Kian Abouhossein, πρότεινε ότι η τράπεζα θα μπορούσε να παρουσιάσει μια ανακοίνωση για την κεφαλαιακή της θέση στο τρίτο τρίμηνο, για να υποστηρίξει το μήνυμα του Σαββατοκύριακου προς τους επενδυτές ότι ο ισολογισμός της παραμένει σταθερός.
Η εμπειρία της Deutsche Bank και της Morgan Stanley μπορεί να είναι διδακτική. Η κρίση της γερμανικής τράπεζας το 2016 πυροδοτήθηκε εν μέρει από το αίτημα του Υπουργείου Δικαιοσύνης των ΗΠΑ, που ζήτησε 14 δισεκατομμύρια δολάρια για να διευθετήσει μια έρευνα για τίτλους που καλύπτονται από στεγαστικά δάνεια. Ακόμη και αφού η τράπεζα κατέληξε τελικά σε συμφωνία για περίπου το μισό αυτό το ποσό, οι ανησυχίες δεν αμβλύνθηκαν παρά μόνο όταν συγκέντρωσε 8 δισεκατομμύρια ευρώ φρέσκου κεφαλαίου το επόμενο έτος.
Η Morgan Stanley αντιμετώπισε το δικό της κύμα στα πιστωτικά spread από τις φήμες της αγοράς το 2011, όταν οι επίμονες φλυαρίες ότι ήταν σε μεγάλο βαθμό εκτεθειμένη στο ασταθές ευρωπαϊκό χρέος επιβάρυνε τις μετοχές και τα ομόλογά της. Ο μεγαλύτερος μέτοχος της εταιρείας τής έδωσε δημόσια υποστήριξη, αλλά χρειάστηκαν μήνες για να πέσει η τιμή των CDS, καθώς οι απειλούμενες ζημίες δεν πραγματοποιήθηκαν ποτέ.
